虽然中美互征关税依然生效，但国内已经做了充分的应对准备。美国经济最快Q3感受到关税带来的压力。

宏观背景支持金价走高，但目前休息一下是合理的。在美国宣布关税之前，金价从年初的低点上涨了20%以上。不断升级的关税紧张局势、持续的高水平不确定性和日益加剧的衰退/滞胀担忧应会进一步增加投资者对黄金作为避险资产的需要。来自中国的需求可能超出预期，因为黄金被视为一种良好的替代资产，以应对经济、货币和其他资产类别的不确定性。

不断升级的贸易冲突对欧元区出口构成负面需求冲击，而贸易流向调整可能带来更大的正面供给冲击。将2025年欧元区增长预测从1.0%下调至0.8%，2026年从1.3%降至0.6%。未来三年通胀预测也同步下调。货币政策不仅需在短期内保持宽松，最终或需全面进入扩张区间，政策利率下限可能触及1.5%。